来源：金融界网

作者：招商策略张夏团队

　　从交易面以及基本面层面来看，新能源、半导体跟趋势向上的赛道板块尚未出现赛道崩塌的迹象，但客观来说，随着投资者对热门赛道板块研究与挖掘的深入，或许最容易赚钱的阶段已经过去。根据我们此前报告中提出的BEAT法则，我们认为接下来一段时间以下潜力赛道值得 　　核心观点

　　从交易面来看，新能源、半导体换手率进入了较为拥挤的区间，但交易层面指标并不决定长期趋势。从基本面来看，当前锂电、光伏、半导体材料/设备等估值分位数均较高，但PEG依然合理。从市值和渗透率角度来看，目前全球电动智能驾驶的总市值超过1.2万亿美元，接近于传统汽车跟零部件厂商的总市值，此外今年国内新能源汽车的渗透率也仅仅是刚突破了10％，未来空间仍然较大，中国大陆芯片国产化率也仅6％，部分关键环节遭遇卡脖子。新能源、半导体等赛道板块无论从业绩、渗透率还是流动性来看，尚未出现赛道崩塌的迹象，但客观来看，随着投资者对热门赛道板块研究与挖掘的深入，或许最容易赚钱的阶段已经过去，接下来投资者需要降低预期收益率。根据我们此前报告中提出的BEAT法则，结合国家重大战略和“专精特新”要求，我们认为接下来一段时间以下潜力赛道值得 　　本周A股主要市场指数全部下跌。主要原因在于：1）美联储公布会议纪要，决策者在7月利率会议上讨论了今年开始缩减购债规模的可能性，全球市场风险偏好受到影响。2）近期包含白酒座谈会、医药集采等在内的利空影响，使得消费股、医药股整体跌幅较大，也使得指数承受较大的压力。3）近期变异病毒的扩散使得出行消费板块受到较大影响。

　　7月份集成电路产量当月同比增幅收窄，智能手机出货量当月同比由负转正，相比年同比有所下降，智能手机产量和新上新机型数量当月同比降幅扩大。7月份工业机器人和金属切削机床产量当月同比增幅缩小。1-7月份房屋新开工面积、商品房销售额、商品房销售面积累计值同比增幅均收窄。7月份全社会用电量同比上行，第三产业用电量同比增幅扩大最为显著。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格均下降，焦煤、动力煤期货价格周环比均上涨，焦炭期货价格降幅较大。

　　外资加仓新能源；；电子；；医药，ETF逆势净申购。北上资金净流出近亿元，周内后两日大幅流出；融资资金前四个交易日净流出77亿元；新成立偏股类公募基金较前期降至亿份；ETF大幅净申购。行业偏好上，北上资金净买入较多的为电气设备、电子、医药生物等；融资资金大幅加仓非银金融和化工；医药ETF申购较多，券商ETF大幅赎回。重要股东二级市场净减持规模缩小。

　　本周产业观察—— 　　本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）下跌0.6X至16.9X，处于历史估值水平的60.3％分位数。板块估值整体下跌，其中，通信、休闲服务、食品饮料板块下跌明显，综合板块逆势上涨。

　　产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

　　01

　　观策·论市——如何看待热门赛道？有哪些潜力赛道值得 　　·赛道投资是近几年投资者取得高额超额收益的关键

　　赛道投资是近几年投资者取得高额超额收益的关键。年以来，投资者但凡具备高额超额收益的，多是来自于赛道投资，例如年的消费电子、半导体，年以来的生物医药、白酒、医美、新能源汽车、光伏，参与赛道投资是当下投资者能够取得超额收益的关键，前期热门赛道包含消费电子、白酒、医美、生物医药等在近期都发生了较大幅度的调整，而新能源汽车、半导体、光伏等继续高歌猛进，波动的加大以及巨大的板块间收益差，使得投资者普遍关心，当下热门赛道投资到底还有多大空间？

　　·热门赛道剖析：交易面

　　从交易的角度来看，由于各个板块的行业空间板块市值等差异较大，相比于板块成交额，用基于自由流通股本的换手率更能体现板块交易拥挤程度。过去几年热门赛道指数阶段性交易拥挤均体现为换手率达到一定区间以上。

　　例如对于消费电子板块来说，板块分别于年一季度、年7月中旬、年1月中旬指数流通股本换手率突破5％，均为指数阶段性高点，5％以上是一个参考区间。

　　医药生物板块分别于年一季度末二季度初、年一季度、年7月指数流通股本换手率高于5％，剔除掉去年一季度疫情的扰动，均是指数阶段性的高点，5％以上是一个参考区间。

　　白酒指数分别在年7月、年11月/12月/年1月、年4/5/6月显著突破5％的区间。其中在年11月、12月、年1月初以及年6月初突破了7％，7％以上是一个参考区间。

　　半导体指数板块整体换手率较其他板块明显更高，整体换手率波动中枢在5％，8％以上是一个可参考的交易拥挤区间，指数分别于年3月底、年2月、年7月以及年7月达到此区间，8％以上是一个参考区间。

　　同样，锂电池指数可参考的，交易拥挤区间为8％以上，当前为7％左右。光伏板块可参考的交易拥挤区间为7％以上，当前为6％左右。

　　整体而言，以上几大典型赛道的交易拥挤区间多以5％的自由流通股本换手率为限，不过高成长性板块，如新能源半导体交易拥挤区间可以放宽至8％以上，目前这两个板块仍然处在上涨趋势中，指数换手率进入了较为拥挤的区间。需要注意的是交易层面指标仅是短期交易拥挤与否的代表，并不决定长期趋势，例如半导体新能源指数在过去多个时间内突破了拥挤区间，但并不改变指数中期上行趋势。

　　·热门赛道剖析：基本面

　　·估值与业绩

　　从估值的角度来看，当前仍然处在上涨趋势中的热门赛道包含锂电、光伏、半导体材料/设备等在内的静态估值分位数均较高，多数处在年以来估值分位数的80％以上。但整体业绩增速显著较高，因此从PEG的角度来看，目前涨幅居前的热门赛道年PEG依然较合理。

　　·市值与渗透率

　　我们在此前的报告中提出过，高成长核心赛道板块在渗透率到达一定程度之前，PE、PB估值没那么重要，但需要格外重视总市值，以电动智能驾驶为例，目前全球电动智能驾驶的总市值超过1.2万亿美金，已经接近于传统汽车跟零部件厂商的总市值，具备标志性意义。

　　而从渗透率的角度来看，今年国内新能源汽车的渗透率也仅仅是刚突破了10％，未来空间仍然较大。

　　整体而言，从交易层面来看，新能源、半导体指数换手率进入了较为拥挤的区间。需要注意的是交易层面指标仅是短期交易拥挤与否的代表，并不决定长期趋势。从基本面角度来看，当前锂电、光伏、半导体材料/设备等在内的静态估值分位数均较高，但年PEG依然较合理。从市值角度来看，目前全球电动智能驾驶的总市值超过1.2万亿美元，已经接近于传统汽车跟零部件厂商的总市值，具备标志性意义。而从渗透率的角度来看，今年国内新能源汽车的渗透率也仅仅是刚突破了10％，未来空间仍然较大。类似于渗透率逻辑，目前中国大陆芯片国产化率仅6％，部分关键环节遭遇卡脖子。

　　我们在《赛道投资启示录：四项选择法则和风险信号》中分析过，赛道崩塌的四个关键词，分别为渗透率突破阈值或逻辑证伪、业绩Miss、不合理的总市值以及流动性紧缩。对于新能源、半导体目前趋势向上的赛道板块来说，无论是从业绩、渗透率逻辑还是流动性角度来看，尚未出现赛道崩塌的迹象，但客观上来看，随着投资者对热门赛道板块研究与挖掘的深入，或许最容易赚钱的阶段已经过去，接下来看，对于热门赛道板块，投资者需要降低预期收益率。

　　·潜力赛道有哪些？

　　赛道的发展一定来源于产品和模式的创新。产品和模式的创新大概可以划分为两大类驱动力，第一类是产品或者模式的创新，在现有的资源和技术背景下，通过产品设计、营销，创造新的产品类别；第二类是通过技术和政策推动，改变原有行业的利益分配格局，受益群体实现了业绩爆发。

　　根据我们此前报告中提出的BEAT法则，结合国家重大战略和“专精特新”要求，聚焦硬科技创新，我们认为接下来一段时间以下潜力赛道值得 　　·工业互联网

　　工业互联网是新一代信息技术与工业经济深度融合的全新经济生态、关键基础设施和新型应用模式，通过人、机、物的全面互联，实现全要素、全产业链、全价值链的全面连接，将推动形成全新的生产制造和服务体系。

　　为什么要发展工业互联网？（1）工业互联网领域布局已在全球范围内上升到国家战略的高度。工业互联网的发展也是助力我国工业实现“弯道超车”、制造强国的重要途径。（2）在制造业中发挥重要作用。有助于降低用工密度，帮助制造业提升供应链弹性与生产制造柔性、提高快速响应速度，拉动生产提高生产效率。（3）有助于推动数字经济发展。推动我国迈向制造业强国、稳定供应链产业链、提高全要素生产率。

　　长期来看，我国从“工业大国”走向“工业强国”，加大信息技术赋能与培育建设专业平台是发展工业互联网生态的关键着力点。国家鼓励工业互联网的建设，并出台系列政策。

　　根据中国信息通信研究院测算，中国工业互联网核心产业增加值至年年复合增长率为超过25％，其中最具潜力的核心产业是工业互联网平台与软件。

　　产业链包括哪些细分领域？工业互联网产业链可划分为五大领域，分别是工业数字化装备，工业互联自动化，工业互联网网络，工业互联网安全与工业互联网平台与软件。

　　·物联网

　　物联网是什么？物联网是指“万物相连的互联网”。通过无线射频识别、感应器等信息传感设备，按约定的协议，把物品和互联网连接起来，进行信息交换和通信，以实现对物品的智能化识别、定位、跟踪、监控和管理。

　　为什么要发展物联网？第一，世界正处于新一轮技术创新浪潮的开端。作为信息通信技术的突破方向，物联网蕴含巨大的增长潜能，是继计算机、互联网和移动通信之后的新一轮信息技术革命，正成为推动信息技术在各行各业更深入应用的新一轮信息化浪潮。第二，物联网已成为各国综合国力竞争的重要因素，各个国家政府纷纷进行物联网战略布局，寻求把握未来国际经济科技竞争主动权。我国亟须抓住新一轮产业革命的重要机遇，加快战略部署和专项行动计划实施。

　　自年物联网被列入新一代信息技术产业，成为国家首批加快培育和发展的战略性新兴产业后，政府陆续出台了一系列政策，一方面制定专项行动计划，促进行业标准化、规范化；另一方面加大资金、基础设施等层面的支持力度。随着行业日趋成长，政府近年来也开始重视行业细分领域的发展，进一步细化政策支持。

　　根据中国产业发展研究院的数据，年，中国物联网市场规模达到1.66万亿元，年更将达到2.12万亿元。

　　产业链包括哪些细分领域？物联网可以分为四个层级，包括感知层、传输层、平台层和应用层。

　　·国产大飞机

　　为什么要发展国产大飞机？（1）目前国内市场需求大，国产航空发动机行业正处于从军用到民用的产业升级阶段，实现航空发动机“自主可控”愈发迫切。（2）中美贸易摩擦暴露了我国在航空装备产业的短板，需大力推动国产大飞机自主研发，减少对国外航空产业的依赖。（3）中国是世界第二大经济体，但国防实力与经济地位尚不完全匹配，海陆空三军中航空装备差距最大，需打造战略空军加快军机制造。（4）航空发动机作为高壁垒的科技行业，是中国工业最大的空白之一，处于国家大力扶持、快速发展的趋势中。

　　国产大飞机规模有多大？以民用飞机为例，根据《中国商飞公司市场预测年报（-）》，到年，全球航空旅客周转量年均增长率为3.73％，将是现在的2.1倍，预计全球客机机队规模将达到架，是现有机队（架）的1.9倍。其中，中国的航空公司将接收其中的架新机，市场价值约1.3万亿美元（以年目录价格为基础）。

　　产业链分为前中后端。位于前端的研发设计、发动机制造、关键零部件制造属于资金和技术密集型，具有较高的附加值。其中发动机制造包括主体部件和吊舱结构，关键零部件包括中央翼、外翼翼盒等；中间的一般零部件制造、整机组装环节属于劳动密集型，附加值相对较低。其中整机组装包括机体、发动机、机载设备等的组装，一般零部件包括起落架、飞机内饰、舱门等；位于后端的营销、售后服务属于管理和信息密集型，附加值也较高。

　　·化工新材料

　　化工新材料是指近期发展的和正在发展之中具有传统化工材料不具备的优异性能或某种特殊功能的新型化工材料。与传统化工材料相比，化工新材料具有质量轻、性能优异、功能性强、技术含量高、附加价值高等特点。化工新材料产业的范畴主要包括特种工程塑料及其合金、功能高分子材料、有机硅材料、有机氟材料、特种纤维、复合材料、微电子化工材料、纳米化工材料、特种橡胶、聚氨酯、高性能聚烯烃材料、特种涂料、特种胶粘剂、特种助剂等十多个大类品种。

　　材料创新已成为推动人类文明进步的重要动力之一，也促进了技术的发展和产业的升级。化工新材料是新材料产业的主要组成部分，是化学工业中较具活力和发展潜力的新领域。目前化工新材料产业已被全世界公认为最重要、发展最快的高新技术产业之一，对国民经济各个领域，尤其是高技术及尖端技术领域具有重要的支撑作用。在我国大力建设高铁、新能源、大飞机以及加大节能环保力度发展新兴环保产业的情况下，化工新材料将迎来较好的发展机遇。

　　产业链包括哪些细分领域？化工新材料是通过化学合成的手段生产的新材料，以及部分以化学合成的化工新材料为基础通过二次加工生产的复合材料。从产品类别而言，化工新材料包括三类：一是新领域的高端化工产品，二是传统化工材料的高端品种，三是通过二次加工生产的化工新材料（高端涂料、高端胶黏剂、功能性膜材料等）。

　　·工业母机

　　近日，国资委党委召开扩大会议，研究部署下阶段重点工作。会议强调，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。

　　数控机床和基础制造装备是装备制造业的“工作母机”，《中国制造》将之列为“加快突破的战略必争领域”。年，我国数控机床市场规模为亿，占全球的31.5％，是全球第二大的数控机床产业国。从我国细分产品的产值来看，金属切削机床占比53％，金属成形机床占比29％，特种加工机床占比17％。

　　尽管我国数控机床产值较大，但是在高端机床核心零部件技术难以突破，高端数控机床国产化率仅6％。当前我国机床刀具和结构件已经基本实现自主可控，然而本土数控系统/驱动件/传动件国产化率严重不足，年发那科/三菱/西门子数控系统国内市占率60％以上，五轴联动数控机床国产化率不足10％。从我国数控机床的国产化率来看，年我国中/低/高档数控机床的国产化率分别为82％/65％/6％。

　　五轴联动数控技术是衡量一个国家复杂精密零件制造能力技术水平的重要标准之一。五轴联动数控机床是解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段。西方发达国家一直把五轴数控系统及五轴联动数控机床作为战略物资实行出口许可证制度，对包括中国在内的诸多国家实行了严格的技术封锁，这意味着我国航空、航天、兵器、船舶、核、电子等需要五轴联动数控机床加工的高端军工行业面临西方国家的全面封锁。

　　年，中美发生贸易摩擦以来，一方面，航天、军工行业进口高端设备全面受限；另一方面，航天军工自身订单快速增长，且国内制造业转型升级产生大量新增需求。随着我国制造业转型升级，未来我国数控机床的需求将持续扩大。但是另一方面，我国高端机床的国产化率严重不足，技术受到西方发达国家的封锁，具有较大的国产替代空间，建议 　　·结论：降低热门赛道预期收益率，挖掘未来潜力赛道

　　从交易面来看，新能源、半导体换手率进入了较为拥挤的区间，但交易层面指标并不决定长期趋势。从基本面来看，当前锂电、光伏、半导体材料/设备等估值分位数均较高，但PEG依然合理。从市值和渗透率角度来看，目前全球电动智能驾驶的总市值超过1.2万亿美元，接近于传统汽车跟零部件厂商的总市值，此外今年国内新能源汽车的渗透率也仅仅是刚突破了10％，未来空间仍然较大，中国大陆芯片国产化率也仅6％，部分关键环节遭遇卡脖子。新能源、半导体等赛道板块无论从业绩、渗透率还是流动性来看，尚未出现赛道崩塌的迹象，但客观来看，随着投资者对热门赛道板块研究与挖掘的深入，或许最容易赚钱的阶段已经过去，接下来投资者需要降低预期收益率。根据我们此前报告中提出的BEAT法则，结合国家重大战略和“专精特新”要求，我们认为接下来一段时间以下潜力赛道值得 　　02

　　复盘·内观——市场普跌，赛道板块大幅调整

　　本周A股主要市场指数全部下跌，其中大盘价值、科技龙头、小盘价值跌幅较小，大盘成长、消费龙头、创业板指跌幅较大，从成交上来看，本周日均成交亿元，日均成交额与上周相比略低。南向资金本周净流出港股.7亿港币，北向资金本周净流出A股.9亿人民币。

　　本周A股市场多数指数下跌，主要原因在于，1）美联储公布会议纪要，决策者在7月利率会议上讨论了今年开始缩减购债规模的可能性，全球市场风险偏好受到影响。2）近期包含白酒座谈会、医药集采等在内的利空影响，使得消费股、医药股整体跌幅较大，也使得指数承受较大的压力。3）近期变异病毒的扩散使得出行消费板块受到较大影响。

　　风格的角度来看，本周仅金融风格上涨，别的各类风格均下跌，其中必选消费医药生物风格下跌幅度较大。申万一级行业方面，仅6个行业上涨，分别是非银金融、国防军工、综合、公用事业、房地产、建筑材料，有4个一级行业跌幅超过5％，分别为食品饮料、医药生物、休闲服务、农林牧渔。从相关行业的涨跌原因来看，非银金融行业，主要原因在于行业估值较低整体滞涨，此外券商中报整体业绩较好，以及市场对于基金上市的预期带动。国防军工则由于业绩拐点出现，以及地缘政治等事件刺激。跌幅居前的行业中，食品饮料大幅下跌，主要因为白酒跌幅较大。周五市场传闻召开白酒座谈会对整体情绪影响较大。此外医药生物依然是受集采政策的影响，休闲服务则是因为病毒变异对于出行复苏的影响。

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　　中观·景气——7月份工业机器人产量同比增幅缩小，用电量同比增幅扩大

　　7月份集成电路产量当月同比增幅收窄。7月份集成电路当月产量为亿块，当月同比增长41.30％，增幅较6月缩小2.6个百分点，相比年同期增长83.40％。

　　7月份我国智能手机出货量当月同比由负转正，相比年同比有所下降。根据国家统计局数据，7月我国智能手机当月出货量为.70万部，当月同比上升30.60％，相较上月同比由负转正，相比年同期下降15.74％。年1-7月我国智能手机出货量为1.99亿台，累计同比上行16.80％，涨幅较前值扩大2.0个百分点，累计出货量较年同期减少5.24％。

　　7月份智能手机产量当月同比降幅扩大。7月份智能手机当月产量为0.95亿台，当月同比下降6.90％，降幅较6月扩大6.30个百分点，相比年同期产量减少3.90％。

　　7月份我国5G手机出货占比提升。7月我国手机出货量为.6万部，其中5G手机出货占比79.63％，为.4万部，出货占比较上月增加2.51个百分点。

　　7月智能手机上市新机型数量同比降幅扩大。7月份智能手机上市新机型数量为21款，较上月减少9款，当月同比下降30.00％，降幅较上月扩大13.33个百分点。7月份智能手机市场累计占有率为98.0％，较上月减少0.20个百分点。

　　7月份工业机器人产量当月同比增幅缩小。7月工业机器人当月产量为台/套，当月同比增长42.3％，增幅较6月缩小18.40个百分点，当月产量相比年同期增长.50％。年1-7月工业机器人累计产量为台/套，同比增长64.60％，增幅较年1-6月缩小5.2个百分点，累计产量较年同期增长.25％。

　　7月份金属切削机床同比增幅缩小。7月金属切削机床当月产量约5.0万台，同比增长27.5％，增幅较上月缩小2.0个百分点，相比年同期增长31.58％。

　　1-7月份房屋新开工面积、商品房销售额、商品房销售面积累计值同比增幅均收窄。1-7月份房屋竣工面积累计值为4.18亿平方米，累计同比增长25.7％，与前值持平；1-7月份房屋新开工面积累计值为11.89亿平方米，累计同比减少0.9％，较1-6月份增幅收窄4.7个百分点。

　　1-7月份商品房销售额累计值为10.64万亿元，累计同比增长30.7％，增幅较前值收窄8.2个百分点；1-7月份商品房销售面积累计值为10.16亿平方米，累计同比增长21.50％，增幅较前值收窄6.2个百分点；1-7月份房地产开发投资完成额累计值为8.49万亿元，累计同比增长12.7％，增幅较前值收窄2.3个百分点。

　　7月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为28.06％，1-7月份房地产开发资金来源合计累计值为11.90万亿元，累计同比增加18.2％，增幅较1-6月份收窄5.3个百分点。

　　1-7月我国发电量累计同比上行，其中太阳能累计同比增幅扩大。1-7月份，我国累计发电量.0亿千瓦时，累计同比上行13.2％；其中火电累计产量.0亿千瓦时，同比上行14.7％；水电累计产量.0亿千瓦时，累计同比下行0.1％；风电累计产量.0亿千瓦时，累计同比上行29.3％；太阳能产量累计8.0亿千瓦时，同比上行9.7％；核电产量累计.0亿千瓦时，同比上行13.8％。

　　7月份全社会用电量同比上行，第三产业用电量同比增幅扩大最为显著。7月份，全社会用电量当月值亿千瓦时，当月同比增长13.68％，增幅较上个月扩大2.93个百分点。细分产业来看，第一产业当月用电量.0亿千瓦时，同比增长19.78％，增幅较6月份扩大3.30个百分点；第二产业当月用电量.0亿千瓦时，同比增长10.34％，增幅较上个月扩大0.84个百分点；第三产业当月用电量.0亿千瓦时，同比增长22.14％，增幅较上个月扩大3.92个百分点，增幅同比扩大最为显著。

　　本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格均下降。截至8月20日，钢坯价格指数周环比下行4.10％至.0元/吨；全国HRBmm螺纹钢价格周环比下行2.29％至元/吨；铁矿石价格指数周环比下行12.68％至.99。

　　焦煤、动力煤期货价格周环比均上涨，焦炭期货价格降幅较大。截至8月20日，焦炭期货价格周环比下行9.69％至.5元/吨；焦煤价格周环比上行1.98％至.0元/吨；动力煤期货价格周环比上2.23％％至.2元/吨。

　　04

　　资金·众寡——外资加仓新能源；；电子；；医药，ETF逆势净申购

　　从全周资金流动的情况来看，本周前三天北上资金小幅流入，后两日大幅流出，整体净流出；融资资金转净流出，新成立偏股公募基金规模缩小，ETF大幅净申购。具体来看，北上资金本周净流出近亿元；融资资金合计净流出77亿元；新成立偏股类公募基金亿份，较前期回落；ETF持续净申购，对应净流入近亿元。

　　从ETF净申购来看，ETF大幅净申购，宽指ETF均为净申购，其中上证50ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中医药和消费ETF申购较多，券商ETF大幅赎回。具体来看，股票型ETF总体净申购74.4亿份。其中，沪深、创业板、中证ETF、上证50ETF分别净申购4.3亿份、净申购10.6亿份、净申购4.9亿份、净申购21.0亿份。行业方面，信息技术ETF净申购1.8亿份；消费ETF净申购15.6亿份；医药ETF净申购26.0亿份；券商ETF净赎回55.9亿份；金融地产ETF净赎回2.1亿份；军工ETF净申购11.9亿份；原材料ETF净赎回1.7亿份；新能源；；智能汽车ETF净申购0.2亿份。

　　本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金.5亿份。

　　本周（8月16日-8月20日）北上资金净流出.9亿元，从前期流入转流出。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电气设备、电子、医药生物等，分别净买入32.9亿元、13.0亿元、11.4亿元；集中卖出食品饮料、有色金属、机械设备等，净卖出规模达-71.4亿元、-21.5亿元、-21.1亿元。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技＞周期金融＞消费医药。

　　个股方面，北上资金净买入规模较高的为迈瑞医疗、卓胜微、美的集团等；净卖出规模较高的包括贵州茅台、五粮液、中国平安等。

　　两融方面，融资资金前四个交易日净流出77.3亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入非银金融，净买入额达40.4亿元，其他净买入规模较高的行业主要包括化工、公用事业、休闲服务等；净卖出的主要是电子、有色金属、医药生物等。从个股来看，融资净买入较高个股包括桐昆股份、宁德时代、三一重工等，净卖出较多的主要包括华友钴业、小康股份、保利地产等。

　　从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小；计划减持规模微升。本周重要股东二级市场增持5.5亿元，减持34.8亿元，净减持29.3亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业为通信；净减持规模较高的行业包括电气设备、医药生物、公用事业等。本周公告的计划减持规模为.7亿元，较前期微升。

　　05

　　主题·风向—— 　　本周市场下跌，Wind全A指数周度下跌2.85％，创业板指下跌4.55％，沪深下跌3.57％。本周涨幅居前的主要为水泥、证券、有机硅等相关主题。

　　本周和下周值得 　　1、工业母机——国资委：针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关

　　近日，国资委党委召开会议指出，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。积极推进国有资本布局优化和结构调整，聚焦战略性新兴产业适时组建新的中央企业集团。

　　2、风电光伏——国家能源局：“十四五”时期风电光伏要成为清洁能源增长的主力

　　国家能源局局长章建华在人民日报撰文表示，“十四五”加快实施可再生能源替代行动。坚持可持续发展战略，大力推进非化石能源迭代发展，稳步加快替代力度和节奏，切实让绿色低碳发展的成色更足、分量更重。加快发展风电光伏产业，优先推进东中南部地区风电光伏就近开发消纳，积极推动东南沿海地区海上风电集群化开发和“三北”地区风电光伏基地化开发，“十四五”时期风电光伏要成为清洁能源增长的主力。积极稳妥发展水电、核电，开工建设一批重大工程项目，充分发挥重大工程项目的战略作用。加强绿色低碳技术创新应用，积极发展安全高效储能技术，扎实推动氢能技术发展和规模化应用，推广建设智能电网。因地制宜发展生物质能、地热能等其他可再生能源。

　　3、网络安全——国务院公布《关键信息基础设施安全保护条例》

　　8月17日，《关键信息基础设施安全保护条例》正式公布，将自年9月1日起施行。该部条例属于《网络安全法》的重要配套规定和下位法，规定了重要行业领域的网络安全要求。

　　其中提到：关键信息基础设施，是指公共通信和信息服务、能源、交通、水利、金融、公共服务、电子政务、国防科技工业等重要行业和领域的，以及其他一旦遭到破坏、丧失功能或者数据泄露，可能严重危害国家安全、国计民生、公共利益的重要网络设施、信息系统等。该条例对运营者履行的安全保护义务主要围绕给出了具体的要求，规定：运营者应当建立健全网络安全保护制度和责任制，保障人力、财力、物力投入。运营者的主要负责人对关键信息基础设施安全保护负总责，领导关键信息基础设施安全保护和重大网络安全事件处置工作，组织研究解决重大网络安全问题。

　　4、燃料电池——北京市发布氢能产业发展实施方案（-年）

　　北京市经济和信息化局16日印发《北京市氢能产业发展实施方案（-年）》，其中提出，年前，具备氢能产业规模化推广基础，产业体系、配套基础设施相对完善，培育10-15家具有国际影响力的产业链龙头企业，京津冀区域累计实现氢能产业链产业规模亿元以上，减少碳排放万吨。交通运输领域，探索更大规模加氢站建设的商业模式，力争完成新增37座加氢站建设，实现燃料电池汽车累计推广量突破1万辆；分布式供能领域，在京津冀范围探索更多应用场景供电、供热的商业化模式，建设“氢进万家”智慧能源示范社区，累计推广分布式发电系统装机规模10MW以上。

　　5、氢能——中国石化发布加氢站或油氢合建站、充换电站以及光伏发电站点建设计划

　　8月20日，中国石化发布年度社会责任报告，计划加快打造“油气氢电服”综合能源服务商。公司规划到年建设1,座加氢站或油氢合建站，形成全氢能产业链。中国石化氢气年产量超万吨，约占全国氢气产量的14％，已在广东、广西、浙江、上海、北京、重庆、河北等地建成多个油氢合建示范站。公司还计划建设5,座充换电站、7,座分布式光伏发电站点，并将增加页岩气和地热等能源产量。

　　6、汽车芯片——封测重地马来西亚疫情严重：已致芯片厂关闭，博世等受到波及

　　8月17日，汽车电子公司博世中国区高层朋友圈发文称，因为马来西亚疫情严重，意法半导体芯片供应商位于马来西亚麻坡（Muar）工厂被当地政府要求关闭部分生产线至8月21日。博世ESP/IPB、VCU、TCU等芯片将受到直接影响，预计8月份后续基本处于断供状态，对中国的汽车行业带来巨大的影响。

　　7、抽水储能——国内抽水蓄能建设可能迎来大发展

　　近日有媒体披露，能源局印发关于征求对《抽水蓄能中长期发展规划（-年）》（征求意见稿）的函，文件对-年抽水蓄能开工、并网规模做出规划：十四五、十五五、十六五期间分别开工GW、80GW、40GW，累计投运62GW、GW、GW，期间投资分别为9亿、6亿、0亿元。截止目前，我国已投产抽水蓄能仅有32.49GW。这一规划远超预期，今年3月份国网提出十四五期间新开工20GW，这次能源局发布的文件为新开工GW。建设速度可能更超预期，此前规划目标为年装机GW，实际截至目前我国已投产抽水蓄能仅有32.49GW，远低于当初目标。储能是发展新型电力系统必不可少的环节，预计抽水蓄能这一细分储能品种的建设进度可能会很超预期。

　　8、辅助生殖——上海市卫健委发布《上海市人类辅助生殖技术应用规划（-年）》

　　上海市卫健委在《规划》中透露，近年来，本市人类辅助生殖技术平稳有序、优质发展，植入前胚胎遗传学诊断技术服务需求增加相对较快。同时，根据上海市常住人口、已婚育龄女性数、不孕不育情况及技术服务需求分析，本市人类辅助生殖技术服务潜在需求较大。上海作为国际化大都市、长三角核心城市，辅助生殖技术吸引了全国乃至国外的患者，据测算，“十四五”期间上海人类辅助生殖技术服务需求将进一步增大。

　　9、换电——中汽协：拟实现电动汽车换电系统共享

　　8月17日，据中国汽车工业协会就《电动乘用车共享换电站建设规范》团体标准征求意见。共享换电分为五个阶段，中汽协表示，实现标准化电池与换电系统共享，是换电体系的理想化标准化方案。将大大降低系统设计冗余，同时更有利于数据的监控与管理，也更有利于电池的流通与市场运作。

　　10、核电——全球第四代核电技术首个商业化示范项目开始装料

　　中国具有完全自主知识产权的第四代核电技术商业化示范项目迎来重大节点。中核集团8月21日发布消息，当天，国家科技重大专项——全球首座球床模块式高温气冷堆核电示范工程首堆正式开始装料。此前一天，华能集团称，石岛湾高温气冷堆核电站示范工程获国家核安全局颁发《核设施运行许可证》，标志着该工程已通过运行前的核设施安全许可审批。首次装料是核电工程并网发电、商运前最重要的环节之一，是核电工程中有核试验和无核试验的分界点。高温气冷堆核电示范工程计划于年年底实现首次并网发电。

　　本周产业观察—— 　　近日，国资委党委召开扩大会议，研究部署下阶段重点工作。会议强调，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。

　　数控机床和基础制造装备是装备制造业的“工作母机”，《中国制造》将之列为“加快突破的战略必争领域”。年，我国数控机床市场规模为亿，占全球的31.5％，是全球第二大的数控机床产业国。从我国细分产品的产值来看，金属切削机床占比53％，金属成形机床占比29％，特种加工机床占比17％。

　　尽管我国数控机床产值较大，但是在高端机床核心零部件技术难以突破，高端数控机床国产化率仅6％。当前我国机床刀具和结构件已经基本实现自主可控，然而本土数控系统/驱动件/传动件国产化率严重不足，年发那科/三菱/西门子数控系统国内市占率60％以上，五轴联动数控机床国产化率不足10％。从我国数控机床的国产化率来看，年我国中/低/高档数控机床的国产化率分别为82％/65％/6％。

　　五轴联动数控技术是衡量一个国家复杂精密零件制造能力技术水平的重要标准之一。五轴联动数控机床是解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段。西方发达国家一直把五轴数控系统及五轴联动数控机床作为战略物资实行出口许可证制度，对包括中国在内的诸多国家实行了严格的技术封锁，这意味着我国航空、航天、兵器、船舶、核、电子等需要五轴联动数控机床加工的高端军工行业面临西方国家的全面封锁。

　　年，中美发生贸易摩擦以来，一方面，航天、军工行业进口高端设备全面受限；另一方面，航天军工自身订单快速增长，且国内制造业转型升级产生大量新增需求。随着我国制造业转型升级，未来我国数控机床的需求将持续扩大。但是另一方面，我国高端机床的国产化率严重不足，技术受到西方发达国家的封锁，具有较大的国产替代空间，建议 　　06

　　数据·估值——整体A股估值下行

　　本周全部A股估值水平下行。截至8月20日收盘，全部A股PE（TTM）下跌0.6X至16.9X，处于历史估值水平的60.3％分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下跌1.5X至50.5X，处于历史估值水平的55.6％分位数。代表大盘股的沪深指数PE（TTM）本周下行0.4X至13.0X，处于历史估值水平的73.1％分位数。代表中小盘股的中证指数PE（TTM）本周下行0.9X至19.0X，处于历史估值水平的8.0％分位数。

　　在行业估值方面，本周板块估值整体下跌，其中，通信、休闲服务、食品饮料板块下跌明显，跌幅超过4.0X，综合板块逆势上涨。其中，通信板块估值下跌6.9X至29.6X，处于3.2％历史分位；休闲服务板块估值下跌4.6X至40.5X，处于55.6％历史分位；食品饮料板块估值下跌4.2X至38.4X，处于87.2％历史分位；综合板块估值上涨1.0X至46.8X，位于历史73.7％分位数。截至8月20日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、电气设备、综合、电子。